688568，研发占比70.46%，商业航天放量，低空经济落地，智能地球升级

01、营收降61.85%，利润端全面承压

中科星图2026年中报最刺眼的是收入端：上半年实现营业收入51,427.71万元，比上年同期的1,348,017,449.04元减少61.85%。收入下滑直接传导到利润端，归属于上市公司股东的净利润-31,867.43万元，较上年同期减少508.02%；扣非净利润-37,228.51万元；经营活动产生的现金流量净额-54,036.46万元；加权平均净资产收益率-8.79%。公司在财报里的解释是转型过渡期：主动收缩传统地理信息业务，审慎承接订单，资源逐步向商业航天、低空经济等新兴领域倾斜，新兴业务虽已落地，但尚未形成规模化收入，不足以弥补传统业务收缩带来的影响。拆开看，地理信息板块34,063.60万元、占66.24%，商业航天板块10,128.20万元、占19.69%，低空经济板块7,235.91万元、占14.07%。

02、研发占营收70.46%，钱投向智能地球

研发是这份中报里逆势抬升的指标：上半年研发投入占营业收入的比例为70.46%，比上年同期增加46.94个百分点。财报给了两重解释，一是公司加大对商业航天、低空经济等新兴产业的研发投入，二是本期营业收入同比下降，两个因素叠加放大了这一比例。钱投向哪里写得很具体：可计算数字地球被AI原生重构，发布智能地球V1.0产品，作为一体两翼战略中的一体，统一封装时空数据、模型、算力与行业能力。基础层建成星图超算云网，打通中科曙光国家算力互联网平台SCNet，构建异构分布式算力网络，并以星瞳大模型为计算内核，搭建通用大模型与空天专项模型矩阵。能力层做的是零门槛智能体构建平台，把空天智能能力按MCP、Skill标准化封装，用户用自然语言提交需求，即可完成任务拆解、工具匹配与流程组装。

03、商业航天：装备与测运控双线推进

商业航天是另一块拼图，上半年实现营业收入10,128.20万元，占总营业收入的19.69%。电子装备方面，公司在天箭·商业火箭天基通信系统、基于环形网络的新一代火箭测量系统基础上，进一步开发了箭载Ka频段天基测量系统，并推出基于可回收液体火箭的数据感知系统，从整流罩、仪器舱到箭体各级布满高精度传感器；天星系列覆盖综合电子、测控、数传、通信，面向大规模商业星座建设和太空算力星座配套。航天测运控与太空管理方面，洞察者V4.0引入AI智能助手，用户通过自然语言对话即可完成场景构建和分析报告生成，SpaceData智能数据服务平台V1.0贯通多源航天数据从采集、治理到服务的全链路；公司还规划推进星眼太空感知星座，目标是实现厘米级太空碎片追踪。测运控服务的客户规模和卫星数量在快速增长。

04、低空经济：7,235.91万元、十余城落地

低空经济是公司布局中较新的一块，上半年营业收入7,235.91万元，占总营业收入的14.07%。公司在这条线上的打法是安全筑底、场景牵引，布局概括为1朵低空云、2类低空试验场、N个区域示范加M个行业应用场景。安全侧的产品矩阵相对完整，御航·市域低空防御系统和机场净空防御系统负责分级合规处置，护航·低空智联网平台统一接入管理各类低空基础设施设备，天信·低空气象服务平台识别风切变、湍流等高危气象；配套的低空反制仿真推演平台与专业试验场，形成从仿真推演到实地试验、实战落地的闭环。落地层面，公司已参与北京、广州、深圳、厦门、沈阳等10余个城市要地或机场净空安全的低空安全体系建设，同时落地青岛、福州、南宁、深圳、重庆、厦门、合肥、西宁等城市及地区的低空相关建设项目。

05、风险提示

战略转型过渡期风险，传统地理信息业务主动收缩，新兴业务虽已落地但尚未形成规模化收入，上半年营业收入同比减少61.85%；盈利下滑风险，归属于上市公司股东的净利润-31,867.43万元、扣非净利润-37,228.51万元，加权平均净资产收益率-8.79%，若新业务订单落地节奏慢于预期，亏损存在延续的可能；现金流与回款风险，经营活动产生的现金流量净额-54,036.46万元。

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